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      大連商品交易所全資子公司

      大連商品交易所全資子公司

      冉華:期貨市場更好服務實體經濟
      發布時間:2022年09月13日

             《中華人民共和國期貨和衍生品法》(以下簡稱《期貨法》)是我國期貨和衍生品市場第一部基礎性法律,著眼于充分發揮期貨和衍生品市場服務國民經濟功能,凝結了中國期貨市場三十多年探索發展的實踐經驗和制度精華,充分體現了中國期貨市場的發展特征和規律,前瞻性地作出了一系列重大制度改革,為期貨市場進一步發揮功能、服務實體經濟奠定了基礎。

        《期貨法》為期貨市場服務實體經濟指明方向

        第一,明確期貨市場服務實體經濟的根本導向?!镀谪浄ā反_立了期貨市場在現代化經濟體系中的重要地位,明確國家建立和發展期貨市場,根本目的是服務實體經濟,既有利于保障期貨市場功能發揮,也能夠從基本發展方向上避免期貨市場脫實向虛、擾亂現貨市場以及可能引發的風險。

        第二,明確國家對期貨市場發展的支持態度。經過三十余年探索發展,期貨市場已成為我國現代化經濟體系的有機組成部分,場外衍生品市場初具規模,品種工具涵蓋國民經濟眾多重要領域,部分品種已成為產業定價和風險管理的重要工具,期貨市場已具備在更高層次服務國民經濟的條件。期貨市場由于功能隱性,又有一定風險,容易引起社會爭議,即使在發達國家,對其肯定和支持也經歷了較長時間。我國仍屬發展中國家,金融市場化深度有待提升,現階段由法律明確對期貨市場發展的支持,是對期貨市場歷史發展成績的高度肯定,也將極大增強期貨行業的自信心和服務實體經濟的自覺性。

        第三,明確期貨市場具有配置資源等具體經濟功能。在發現價格和管理風險兩大基礎功能之上,《期貨法》明確指出期貨市場還具備配置資源作用。期貨市場為各類產品提供公開權威的近、中、遠期價格。從宏觀角度看,這些價格為宏觀管理部門所用,可作為預判經濟發展走勢、制定宏觀調控政策的重要參考。同時,從微觀角度看,這些價格可以引導企業合理安排、動態調節經營管理,優化資金在各商品領域、各產業鏈和各地區之間的流向和配置,可對生產加工、庫存流通、分配、投融資產生積極影響,推動要素資源流動實現高水平動態平衡,促進有為政府和有效市場更好結合,充分發揮市場在資源配置中的決定性作用。

        《期貨法》為期貨市場服務實體經濟高質量發展作了針對性的制度安排

        確立品種上市注冊制,為創新服務實體經濟創造條件

        《期貨法》第十七條規定期貨品種上市“由期貨交易所依法報經國務院期貨監督管理機構注冊”,對期貨市場提升服務實體經濟水平具有積極意義。

        一是我國期貨品種創新還有較大提升空間。在美國期貨市場上市的商品期貨合約品種有600多個,部分品種雖然交易量不大,但滿足了細分產業的特定需求。截至2022年8月,我國期貨市場上市的商品期貨合約品種有63個,考慮到我國產業門類齊全、商品類別多、市場主體多和區域分散的特點,還有很多細分產品和中小品種具有上市必要性和可行性,我國期貨市場還需要繼續立足合約品種創新,進一步滿足產業多元化需要,更好服務鄉村振興和區域經濟發展。

        二是期貨品種上市應以市場需求為導向。期貨市場不同于證券市場。證券市場是投融資市場,發行人質量和信息披露真實性直接影響證券定價,而期貨市場是風險管理市場,交易由買賣雙方自愿達成,價格形成不涉及交易標的信息真實性問題,因此期貨品種上市應以實體企業風險管理需求為根本價值和重要導向。

        此外,《期貨法》規定品種上市條件為“具有經濟價值,合約不易被操縱,符合社會公共利益”。特別是將“不易被操縱”的要求落腳到合約,而非品種本身客觀條件,這為區域特色品種上市預留必要空間,有利于通過“小品種”做好服務鄉村振興、助力區域經濟發展“大文章”。

        鼓勵利用期貨市場管理風險,為套期保值等提供制度保障

        國有經濟是國民經濟主導力量,既要防止國有企業盲目參與期貨交易造成國有資產流失,又要防止國有企業參與不足造成市場競爭力下降?!镀谪浄ā穼Υ顺浞挚紤],引導國有企業積極利用期貨市場管理風險。為解決國有企業套期保值認定難的問題,《期貨法》給出了明確的套期保值定義。這不僅對企業參與期貨和衍生品交易的目的、策略起到正向引導作用,也便于國有企業從事套期保值交易時獲得上級主管部門支持。此外,《期貨法》第二十三條規定“從事套期保值等風險管理活動的,可以申請持倉限額豁免”。套期保值持倉豁免制度雖已在實踐中長期應用,但一直停留在交易所規則層面,將其上升至法律高度,明確表達了對企業套期保值的積極支持。

        將場外衍生品納入立法范圍,為實體經濟提供多層次、個性化的風險管理服務

        《期貨法》鼓勵場外衍生品市場建設,第二章專節規定衍生品交易基本制度,反映出《期貨法》立法與時俱進的品格,有利于促進場內場外市場深度融合、共同發展,有利于為中小企業提供多樣化的風險管理服務。

        我國實體企業眾多、個性化風險管理需求多樣,場外商品衍生品市場服務實體經濟需求尤為強烈,2018年以來,期貨公司風險管理子公司參與的商品場外衍生品成交規模年均增長率達64%。大連商品交易所于2019年開始探索建立基差交易等業務的企業服務平臺,2020年底著力場外“一圈兩中心”(生態圈與交易中心、信息中心)建設,2021年成交規模突破600億元。但由于缺乏相關法律支持,場外市場發展目前仍以探索為主,服務能力與市場需求相比仍有較大差距。

        《期貨法》確立了單一協議、終止凈額結算、交易數據庫、集中結算等制度,在發展方向上提供保障,在交易安全上給予確認,為交易所支持發展綜合交易商,推動龍頭企業通過交易所場外市場服務產業鏈上下游眾多中小企業,提供了必要的法律支持。

        推動農產品期貨市場發展,為農業生產經營穩根基、促發展

        我國是農業大國,但農業總體以小農經濟為主,抗風險能力弱,需要期貨市場在服務三農方面發揮更大作用。一是有助于穩定農業生產。農業經營主體可利用期貨市場進行套期保值以穩定收入,中小農戶可通過參與“保險+期貨”等新模式來保障收益。在收入預期穩定的基礎上,可以更好地穩定農業種植生產、穩定農產品供給。二是提升農民議價能力,促進科學合理銷售。期貨市場提供了公開透明的近、中、遠期價格,價格漲跌信息瞬間可為農民掌握。農民在充足價格信息參考下,可以選擇更好銷售時機、方式和渠道,有效提高議價能力,促進農產品銷售。三是推動科學種植和農業產業化發展。農民可以依據期貨市場公開的各類農產品價格,優化種植結構。農業經營主體可以通過期貨市場管理經營風險,有序擴大種植經營規模。這有利于合作社等新型農業組織發展,使期貨市場風險管理功能惠及眾多中小農戶,促進農業產業化發展。

        明確交易所和期貨公司職責功能,為高質量服務實體經濟預留充足空間

        《期貨法》分別明確交易所和期貨公司職責功能,通過促進場內場外協同發展全方位服務實體經濟。一是明確交易所運行的公共屬性?!镀谪浄ā返谄呤艞l提出期貨交易所應當遵循社會公共利益優先原則,凸顯了交易所服務實體經濟發展的公共屬性。交易所是銜接場內期貨、場外衍生品和現貨市場的橋梁和紐帶,在促進期現貨結合和場內外協同方面具有公信力強、產業認同度高等天然優勢。在社會公共利益優先原則指引下,交易所將能更好服務國家重大戰略,為大宗商品保供穩價發揮積極作用,聚焦服務區域特色產業發展和區域經濟發展,助力加快形成全國統一大市場;交易所將能在更大范圍“支農支小”,能在更大程度上支持“保險+期貨”等新興業務模式,加快探索農民收入保障體系和企業風險管理體系,深化期貨和場外衍生品特色服務。二是拓展期貨公司業務范圍,為場內外功能有效發揮提供了有力支撐?!镀谪浄ā返诹龡l將期貨公司業務從以經紀為主拓展到了做市交易和其他期貨業務,期貨公司經批準還可以開展衍生品交易業務。期貨公司直接對接服務產業企業、中小企業,在精細深化風險管理服務方面具有巨大優勢。期貨公司參與場外業務,有助于使標準化場內工具與實體經濟個性化風險管理需求高效對接,從而更好打造期貨市場生態圈。

        筑牢監管制度基礎,為更好服務實體經濟保駕護航

        期貨市場既是管理風險的市場,也是交易風險的市場。市場平穩運行,有效防范和化解風險,是期貨市場更好服務實體經濟的基礎?!镀谪浄ā穼⒔泴嵺`檢驗行之有效的諸多風險防范措施升級為法律制度,專門規定了市場操縱違法行為,明確了證監會的調查處置權限,從法律上確認了交易所等的自律管理職責。一是確立市場監管基本制度,持續提升依法監管水平?!镀谪浄ā访鞔_交易所風險管理“工具箱”、賦予交易所應對異常情況等緊急處置權;確認了期貨市場監控中心的法律地位,通過保證金監控和全市場監測,有效防范系統性結算風險;明確監管機構防范系統性風險的法律職責,“監測監控并防范、處置期貨市場風險”是市場監管機構的重要法定職責,證監會據此有權對期貨市場系統性風險進行及時處置。二是站穩人民立場,堅持“零容忍”?!镀谪浄ā芬幎俗C監會對期貨市場的監督管理內容、方式,列明禁止從事的市場操縱行為,明確了國家嚴厲打擊違法違規行為,依法限制過度投機,防范資本無序擴張,賦予了證監會、交易所、協會等市場監管主體相應的監管權限。

        《期貨法》為商品交易所高質量服務實體經濟開啟了新篇章

        第一,加快產品體系創新,放大期貨市場經濟功能。交易所要進一步扎根市場,加快產品創新,推出更多國民經濟需要的品種。一是大宗商品與中小宗商品分別定位。豐富能源、航運等重要品種體系,加快成熟品種期權上市,提升重點領域國際競爭力,促進雙循環;增加中小宗商品、區域特色品種,挖掘細分品種,打通經濟“毛細血管”微循環,助力國內大循環。二是傳統品種與新興品種共同布局。加強新能源、新材料、氣候等產品研發,主動迎接綠色低碳時代。三是實物交割與現金結算合約同步推進。上市均價、價差和短周期等現金結算合約,豐富衍生產品現金結算指數標的,積極研究現貨指數產品,更好滿足產業企業多元化風險管理需求。

        第二,提升產品質量和服務效能,增強產業定價主導作用。產業企業廣泛深入參與是期貨市場發揮好資源配置作用的前提。交易所應當以產業需求為導向,狠抓產品質量和服務,增強產業定價影響力,不斷拓寬價格輻射面。一是做大品種國內基本盤。擴大可交割品牌品質,推動交割庫資源更適應經濟協調發展,實現市場化交割升貼水設置,將盡可能多的生產企業納入交割體系,優化交割流程、降低交割成本。二是增強價格有效性和穩定性。提升近月合約活躍度,完善組合保證金、豐富保證金形式,豐富交易指令,優化差異化保證金、交易手續費等措施,便利企業套期保值。三是提高境內外產業服務效能。精準深化產業服務,優化國企參與環境,支持會員和龍頭企業發展為綜合交易商,服務中小企業,發揮會員、龍頭企業、行業協會、信息機構和境外機構合力,提升市場拓展有效性。四是深化對全球產業鏈服務能力、完善服務體系。增加重要品種保稅交割庫和境外交割品牌,消除境外企業、境外相關品種參與境內交割制度制約,推動建設離岸貿易平臺,在重要生產國設立交割庫,支持龍頭企業發展成為跨國綜合交易商,提升境外物流集聚能力。五是加大服務三農力度。放大“保險+期貨”功能,撬動政府更大范圍、更大規模投入財政資金,服務廣大中小農戶。六是提高規則供給水平。增強規則體系先進性、完備性和穩定性,提升對市場需求適應性,強化與國際規則體系相容性。

        第三,加快場內外協同發展,促進高標準市場體系建設。場外市場包括期現結合業務和場外衍生品業務,交易所作為場外市場建設的重要力量,有利于把握場外市場發展服務實體經濟根本定位。一是強化場外市場規范建設。根據證監會相關規定,不斷完善場外市場管理制度體系,做大做優場外生態圈,完善準入評價、信用評級、違約處置和場外清算機制。二是推進場內外市場協同發展。發展場外市場的目的,是解決場內市場進一步發展遇到的標準化等諸多因素制約的問題,以更好服務企業和產業。要加快“一圈兩中心”建設,實現場內外便捷開戶、持倉轉換、資金貫通和統一風控;擴充交割服務資源,形成場內交割庫與場外交收庫、標準倉單與非標準倉單聯動格局。三是促進供應鏈融資。建設大宗商品倉單登記中心,推動場內外倉庫數字化轉型,完善倉庫管理評級,提升倉庫信用和倉單安全,促進現貨流通標準化規范化,推動大宗商品融資直達產業主體。四是加強與區域產業鏈協同。深化與地方金融、技術、物流、倉儲類和大宗商品平臺類企業期現業務融合,加強交易所市場與地方經濟雙向互動,促進區域產業鏈升級。五是注重場內外風險協同管控。對場內外交易、持倉、資金等信息統一監控,促進場外市場有序發展,更好防范風險。

        第四,站穩人民立場,提高風險防范能力,落實交易者保護。交易所作為一線監管者,要堅決落實《期貨法》“服務國民經濟,防范化解金融風險,維護國家經濟安全”立法宗旨,全方位提高風險防控能力,防范資本無序擴張,更好助力保供穩價大局。一是堅守自律監管政治性、人民性和專業性。配合做好期現聯動監管,主動抑制過度投機,堅持“零容忍”,持續提升專業化水平,完善資管、高頻、程序化等機構監管,增強產業定價力量,堅決防止大宗商品價格波動被金融資本操控。二是強化宏觀管理服務能力。加強期貨市場信號的政策影響,推動期貨信息更充分納入經濟宏觀管理體系,服務保供穩價大局。三是用好風險管理“工具箱”。做好重點領域風險排查,強化源頭風險防控,針對性地運用風險管理工具,做好風險預研預判,嚴防風險疊加共振、放大升級。四是全面落實交易者保護要求。加強制度建設,完善交易者適當性管理,做好中小交易者保護、引導理性參與。

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